Інвестиційна пропозиція · Київ · Липень 2026
Будуємо ліцензований готівковий обмінний бізнес як фундамент фінтех-групи. Обмінна мережа генерує прибуток і фінансує розробку інвестиційної платформи. Навіть якщо інвестиційний напрям не реалізується — обмінна мережа сама по собі є прибутковим бізнесом, що повертає вкладення. Якщо реалізується — базовий зрілий сценарій брокериджу дає ₴35 млн EBITDA на рік (розділ 07).
Довгостроковий актив — цифрова інвестиційна платформа для роздрібних клієнтів. Обмінна мережа — перший операційний бізнес: прибуток, комплаєнс-процеси, ліквідність і репутація для наступних етапів.
Ліцензована фінансова компанія, 1–2 точки на старті, до 10 за перший рік роботи. Єдиний етап, що потребує зовнішнього капіталу.
фінансується інвестицієюЗастосунок, KYC/AML, клієнтський профіль, облік. Розробка — до 1 року, фінансується з прибутку обмінної мережі.
з операційного прибуткуДва маршрути: корпоративні облігації для боргового капіталу або ПІФ через ліцензовану КУА для участі інвесторів у результаті активу. Остаточна конструкція — лише після двох правових висновків.
умовний етапОсобові інвестиційні рахунки — якщо законопроєкт №15314 стане законом. Старт через ліцензованого партнера, власна інвестфірма — окремий проєкт. Економіка апсайду — у розділі 07.
опціональність, не обіцянкаІнвестиція потрібна лише для етапу I. Етапи II–IV — це опціональність, яку створює прибутковий обмінний бізнес, а не додаткові раунди фінансування.
За даними НБУ, у 2025 році фізособи продали банкам і небанківським установам готівкової валюти на $23,94 млрд та купили на $17,11 млрд — двосторонній оборот $41,05 млрд. Механічний якір: $41,05 млрд / 3 520 пунктів у реєстрі НБУ ≈ $32 тис. двостороннього обороту на точку на день. Це тест порядку величини, а не прогноз конкретної локації: у чисельнику є банківський сегмент, розподіл обороту нерівний.
Кількість пунктів обміну за реєстром НБУ, 01.05.2026
Це концентрація точок, а не обороту чи прибутку. Ринок консолідований, але вхід нових мереж не заблокований: реєстр щомісяця фіксує нові пункти.
Чистий прибуток на точку на місяць, ₴ тис. (Opendatabot, річна звітність юросіб)
| Оператор | Пунктів | Дохід 2025, ₴ млн | Чистий прибуток, ₴ млн | Рентабельність |
|---|---|---|---|---|
| Преміум Фінанс | 484 | 727,2 | 395,4 | 54,4% |
| Центрофінанс | 425 | 1 146,3 | 316,8 | 27,6% |
| Альфа-Інвест Груп | 383 | 1 040,8 | 312,3 | 30,0% |
| Тайгер Інвест | 228 | 651,5 | 172,1 | 26,4% |
| Зважено | 1 520 | 3 565,8 | 1 196,5 | 33,6% |
Показники company-level: юрособи можуть мати інші фінансові послуги, тож це верхній benchmark зрілої мережі, а не гарантія FX-напряму. Для нової малої мережі застосовуємо дисконт (див. розділ 3).
Валовий FX-дохід точки: оборот × реалізований спред / 2.
Ділення на два — щоб не подвоювати дохід: спред заробляється на зведеному
між купівлею та продажем обсязі, а не на двох ногах одночасно.
| Сценарій | Оборот, $/день | Спред, ₴/$ | Валовий дохід, ₴/міс | Інтерпретація |
|---|---|---|---|---|
| Слабкий | 15 000 | 0,25 | 56 250 | може не покривати fixed cost |
| Базовий | 30 000 | 0,35 | 157 500 | робочий кейс за контролю витрат |
| Сильний | 60 000 | 0,45 | 405 000 | сильна локація або оптовий потік |
Від валового доходу віднімаються персонал, оренда, інкасація й охорона, IT та комплаєнс, податки і втрати від валютної позиції. Benchmark зрілих мереж ₴62–68 тис. чистого на точку — це стеля, до якої нова мережа йде з дисконтом на перші 6–12 місяців роботи точки.
Перед відкриттям кожної локації — 7–14 днів польових спостережень за конкурентами (клієнти за годину, ймовірний чек, курси). Це замінює найслабше припущення моделі — оборот — власним виміром.
| Складова | Сума, ₴ млн | Природа |
|---|---|---|
| Власний капітал фінансової компанії (вимога Положення НБУ №192) | 15,0 | Не спалюється. Працює як касова ліквідність мережі |
| Відкриття перших 5–10 точок: касовий вузол, охорона, відео, РРО, вивіска (~₴250–400 тис./точку) | 2,0–3,0 | Разовий CAPEX |
| Разом | 17,0–18,0 |
Розрахунок потреби в оборотній касі точки: за базового обороту $30 тис./день двостороннього потоку одностороннє зведення становить ~$15 тис./день. Каса тримає запас в обох валютах на 1,5–2 дні пікового потоку — це $20–30 тис. еквівалента на точку ≈ ₴0,9–1,3 млн. Для мережі з 10 точок потреба у ліквідності — ₴9–13 млн, тобто регуляторний капітал майже повністю покриває операційну касу. Капітал не лежить мертвим вантажем — він і є робочим інструментом бізнесу, який зберігає вартість і на випадок згортання.
Розрахунок ліквідності — робоча оцінка, не нормативна вимога. Точна потреба залежить від частоти інкасації, балансу купівлі/продажу конкретної локації та міжоператорського закриття позиції.
Ключова властивість структури інвестиції: ризикова частина — це лише ₴2–3 млн CAPEX. Решта ₴15 млн — власний капітал компанії, що існує у формі касової ліквідності та може бути повернутий при впорядкованому згортанні бізнесу.
≈ ₴7,9 млн/рік
10 точок × ₴65,6 тис./міс (зважений показник топ-4 операторів 2025). Окупність повної інвестиції ≈ 2,3 року.
≈ ₴3,5–4,5 млн/рік
10 точок з дисконтом нової мережі (₴30–40 тис. чистого/точку/міс). Операційний прибуток повертає CAPEX за перший рік; повна інвестиція — за 4–5 років без урахування збереженого капіталу.
капітал зберігається
Мережа не масштабується — працюють 2–3 найкращі точки або бізнес згортається. ₴15 млн ліквідності лишаються активом компанії; втрати обмежені CAPEX слабких точок.
Повернення інвестиції очікується у формі частки в бізнесі та капіталу групи, а не як повернення ₴15 млн «тіла». Горизонти: рік 3 — стабільний операційний бізнес, далі — розподіл прибутку або зростання вартості частки.
Суміжна послуга до готівкового обміну — обмін криптоактивів на фіат і навпаки. Попит підтверджений ринком: у Києві така послуга надається багатьма обмінниками відкрито. Регулювання ринку віртуальних активів в Україні ще не завершене — напрям не заборонений, але й не має повноцінних правил.
Тому цей напрям не включений у базову модель і жодна цифра кейсу на ньому не тримається. Розглядаємо його як опціональний апсайд, рішення про запуск — лише після юридичного висновку за чинним на той момент регулюванням.
Після підтвердження економіки мережі капітал для масштабування можна залучати двома способами. Облігації дають інвестору боргову вимогу; ПІФ — частку у відокремленому пулі активів під управлінням КУА. ПІФ краще розподіляє бізнес-ризик, але є складнішим і дорожчим регуляторним контуром.
Інвестор кредитує емітента й отримує купон та номінал за умовами випуску.
Інвестор купує сертифікат фонду; результат залежить від ВЧА, а не від гарантованого купону.
Кошти не можна просто переказати «в оборот»: у фонду має виникнути дозволений актив. Прибуток компанії також не стає грошима фонду автоматично — він доходить через дивіденди, проценти або зміну оцінки частки. Вартість сертифіката визначається через ВЧА.
| Контрольна умова ПІФ | Поріг | Наслідок для моделі |
|---|---|---|
| Власний капітал КУА за Ліцензійними умовами №92 | від ₴7 млн | власна КУА має сенс як платформа для кількох фондів, не лише одного випуску |
| Мінімальні активи ПІФ за Законом про ІСІ | ₴10,809 млн | 1250 мінімальних зарплат 2026 року; поріг треба досягти за шість місяців |
| Мінімальний пакет фізособи у венчурному фонді за номіналом | ₴1,827 млн | це приватний продукт для великих інвесторів, а не масовий retail |
| Частка компанії для позики від венчурного фонду | від 10% | фонд спочатку має стати співвласником юридичної особи |
Робоча конструкція для власної КУА та компанії групи — закритий недиверсифікований венчурний ПІФ. Спільний контроль створює пов'язаність, а набуття частки у фінансовій компанії потребує окремого погодження з НБУ. До публічної пропозиції потрібні письмові висновки юристів з ринків капіталу та регулювання НБУ.
Рекомендований порядок: перший фонд структурувати з чинною зовнішньою КУА, перевірити попит і повну собівартість, а власну КУА з капіталом від ₴7 млн створювати після підтвердження лінійки фондів. КУА наближає групу до управління активами, але не замінює брокера: торгівля акціями для клієнтів потребуватиме окремої інвестиційної фірми.
Розділи 02–06 доводять, що обмінна мережа має самостійну економіку й два маршрути масштабування. Цей розділ показує, заради чого будується група: брокерський напрям (етап IV) може бути значно ціннішим за обмінну мережу — але лише після проходження порогу масштабу. Це дослідницька модель чутливості станом на 14.07.2026, а не прогноз чи обіцянка: ОІР ще не є чинним правом, а розрахунковий break-even лежить у діапазоні 50–100 тис. профінансованих клієнтів.
| Перевірюваний показник | Значення | Обмеження |
|---|---|---|
| Кошти фізосіб у платоспроможних банках, кінець 2025 (НБУ) | ₴1,407 трлн | не брокерський TAM: більшість коштів не перейде в інвестиції |
| ОВДП у власності фізосіб на 01.07.2026 (Мінфін) | ₴150 млрд | портфель усіх банків і брокерів, не доступний обсяг для нового гравця |
| Зростання портфеля ОВДП фізосіб рік до року | +59% | темп одного року не можна механічно продовжувати |
| Рахунки у цінних паперах з депонентом, 31.03.2025 (НКЦПФР) | 0,98 млн | рахунки, не унікальні активні клієнти |
Робочий serviceable pool: поточні ₴150 млрд роздрібних ОВДП плюс 5–10% банківських коштів населення, які з часом можуть перейти в облігації та фонди, — орієнтовно ₴220–290 млрд у сьогоднішніх цінах. Це розрахункова гіпотеза, а не вимір ринку.
Клієнтські активи не є доходом компанії. Модель:
виручка = AUA × чиста монетизація + клієнти × інший дохід, де монетизація
складається зі спреду, доходу від емітентів за розміщення, процентної економіки залишків,
підписки та advisory. На великій явній комісії модель не будується: ICU та Bond.UA публічно
показують нульову комісію за цифрові операції з ОВДП.
| Сценарій | Клієнти | AUA | Частка портфеля ОВДП фізосіб | Виручка/рік | EBITDA/рік |
|---|---|---|---|---|---|
| Слабкий | 30 тис. | ₴2,25 млрд | 1,5% | ₴13 млн | −₴11 млн |
| Базовий — headline-кейс | 100 тис. | ₴15 млрд | 10% | ₴110 млн | ₴35 млн |
| Сильний | 250 тис. | ₴60 млрд | 40% | ₴538 млн | ₴208 млн |
| Лідер ринку — лише blue-sky | 500 тис. | ₴150 млрд | 100% | ₴1,45 млрд | ₴700 млн |
Реалістичний стратегічний апсайд — базовий кейс: 100 тис. клієнтів, ₴15 млрд AUA, ₴35 млн EBITDA на рік (маржа ~32%). Сильний кейс вимагає національного масштабу. Сценарій лідера ринку — це еквівалент усього нинішнього роздрібного портфеля ОВДП: ми свідомо не ставимо його headline-цифрою. Умовна чутливість вартості зрілого прибуткового бізнесу за множником 6–10× EBITDA: базовий кейс — ₴210–350 млн, сильний — ₴1,25–2,08 млрд.
| Операційна модель | Дохід на клієнта/рік | Змінна собівартість | Contribution | Break-even |
|---|---|---|---|---|
| Партнерська, низький баланс | ₴438 | ₴300 | ₴138 | ≈ 109 тис. клієнтів |
| Базова / гібридна | ₴1 100 | ₴450 | ₴650 | ≈ 46 тис. клієнтів |
| Власна ліцензія, сильний баланс | ₴2 150 | ₴1 000 | ₴1 150 | ≈ 70 тис. клієнтів |
Діапазон широкий, бо ліцензований партнер зменшує фіксовані витрати, але забирає частину економіки. Платформа на 20–30 тис. клієнтів, імовірно, ще збиткова — тому ми не показуємо брокеридж як гарантовано прибутковий до підтвердження шляху до 50–100 тис. профінансованих клієнтів.
Interactive Brokers (2025): виручка ≈ 0,8% клієнтських активів ($6,2 млрд на $780 млрд), понад половину дає процентна економіка. Robinhood (2025): 27 млн клієнтів, $324 млрд активів, ARPU ~$191 — верхній benchmark диверсифікованої платформи. Наші припущення чистої монетизації 0,45–0,80% AUA нижчі за цих гравців, але все одно потребують ширшого набору доходів, ніж одна купівля ОВДП. Попередження від польського IKE: лише 58,85% відкритих рахунків активні — податкова пільга сама по собі не гарантує регулярних внесків.
Після вступу України до ЄС (15.06.2026 відкрито перший переговорний кластер Fundamentals) авторизована інвестфірма за MiFID II зможе обслуговувати роздрібних клієнтів інших держав-членів через passport notification та отримати remote access до європейських бірж — без окремої юрособи в кожній країні. Канал реальний: за аналізом ESMA, у 2022 році ~7,6 млн роздрібних клієнтів у ЄС обслуговувалися cross-border. Природний перший сегмент — українська діаспора. Ілюстративно: 100 тис. клієнтів ЄС × €10 тис. AUA × 0,50% ≈ €5 млн додаткової виручки на рік.
Цей апсайд не включений в українські сценарії та жодну цифру кейсу: українська ліцензія не стане MiFID-паспортом автоматично, ОІР не буде загальноєвропейським продуктом, а conduct rules, AML і GDPR діють у кожній країні. Практичний висновок один: архітектуру платформи з дня один проєктуємо так, щоб майбутній MiFID-контур не вимагав повної перебудови.
Що найбільше може зламати модель: take rate партнера (різниця 0,35% проти 0,65% монетизації
на ₴15 млрд AUA — це ₴45 млн виручки на рік), реєстрації без активів, CAC у період розгону,
продуктовий склад без корпоративних паперів і процентної економіки, та неухвалення ОІР.
Перед перенесенням цих цифр в основу кейсу потрібні: комерційні пропозиції від двох ліцензованих
партнерів, 30 днів реальних bid/ask котирувань ОВДП, опитування клієнтів і когортний тест
на аудиторії обмінної мережі. Повні припущення — у 05_brokerage_upside_economics.md
та data/brokerage_upside_2026/scenarios.csv.
Модель рахує чистий результат мережі за формулою
(точки × (оборот × спред × 30 / 2 − опекс точки) − центральні витрати) × (1 − 18% податок).
Пересувайте повзунки — усі результати перераховуються.
За цих параметрів мережа збиткова: валовий дохід не покриває витрат.
Модель спрощена: не враховує рамп-ап нових точок, сезонність, курсові втрати позиції та вартість капіталу. Її мета — показати чутливість результату до обороту і спреду, а не замінити фінансову модель.
Структура власності, пакет авторизації НБУ (Положення №199), валютна ліцензія, AML-функція, касові процеси. Відкриття перших 1–2 точок після включення до Реєстру.
Зростання до ~10 точок за результатами польової перевірки локацій. Вихід мережі на операційну прибутковість.
Розробка застосунку та IT-інфраструктури (до 1 року) — з операційного прибутку мережі, без додаткових раундів.
Мережа — зрілий прибутковий бізнес. Вибір між облігаціями та ПІФ через зовнішню КУА; власна КУА — після підтвердження лінійки фондів. ОІР — лише за станом закону.
| Ризик | Суть | Обмеження |
|---|---|---|
| Регуляторний | Відмова або затримка авторизації НБУ; зміна воєнних правил валютних операцій. | Прозора структура власності та джерел капіталу з дня один; жодних операцій і реклами до ліцензії; юридичний супровід пакета. |
| Валютна позиція | Курсові втрати на залишках валюти при різких рухах курсу. | Ліміти відкритої позиції, щоденне закриття дисбалансу на міжоператорському ринку, консервативний запас каси. |
| Локації | Оборот конкретної точки нижче моделі; слабкі точки тягнуть мережу вниз. | 7–14 днів польових вимірів до підписання оренди; старт з 1–2 точок; закриття точки, що не виходить на покриття за 6 місяців. |
| Конкуренція | Топ-8 мереж тримають 70% пунктів; тиск на спред у насичених локаціях. | Вибір локацій за виміряним потоком, а не за «середнім по ринку»; модель прибуткова за спреду ₴0,30–0,35 — без потреби демпінгувати. |
| ОІР не запрацює | Законопроєкт №15314 не ухвалять або модель суттєво зміниться. | ОІР — опціональність, а не основа кейсу. Обмінний бізнес і застосунок мають самостійну цінність; жодних витрат під ОІР до ухвалення закону. |
| ПІФ / конфлікт інтересів | Власна КУА і компанія обміну під спільним контролем є пов'язаними; неліквідний актив не підтримує обіцянку швидкого викупу. | Перший запуск через зовнішню КУА; закритий строковий фонд; незалежна оцінка ВЧА; погодження НБУ до набуття частки; жодної гарантії ліквідності. |
| AML/операційний | Порушення фінмоніторингу або касової дисципліни → заходи впливу НБУ. | AML-функція та відповідальний працівник до старту; РРО і резервні сценарії на кожній точці; внутрішній аудит касових процесів. |
Регуляторна чистота важливіша за швидкість запуску — це принцип, а не гасло: саме він робить групу придатною для майбутнього ліцензування інвестиційних послуг.